Что нужно знать об экономической добавленной стоимости (EVA)
Цель большинства компаний — создать ценность для акционера. Но как измеряется стоимость? Разве не было бы хорошо, если бы существовала простая формула, позволяющая определить, создает ли компания богатство?
Как и многие экономические формулы, экономическая добавленная стоимость (EVA) интригующе умна и до безумия обманчива. Упрощает ли EVA задачу поиска компаний, генерирующих стоимость, или это мутит воду?
Что такое ЕВА?
EVA — это показатель эффективности, который рассчитывает создание акционерной стоимости; тем не менее, он отличается от традиционных показателей финансовых результатов, таких как прибыль на акцию (EPS). EVA — это расчет того, какая прибыль остается после вычета стоимости капитала компании долга и собственного капитала — из операционной прибыли. Идея проста, но точна: истинная прибыль должна учитывать стоимость капитала.
Чтобы понять разницу между EVA и ее печально известным родственником, чистым доходом, давайте воспользуемся примером, основанным на фиктивной компании Ray’s House of Crockery. Ray’s заработал 100 000 долларов при капитале в 1 миллион долларов благодаря продажам тушеных горшков. Традиционные бухгалтерские метрики предполагают, что Рэй хорошо справляется со своей работой. Его компания предлагает доходность капитала в размере 10%. Однако Ray’s работает всего год, и рынок тушеных горшков по-прежнему несет в себе значительную неопределенность и риски. Долговые обязательства плюс необходимая доходность, которую требуют инвесторы, составляют в сумме 13% инвестиционной стоимости капитала. Это означает, что, хотя Ray’s и получает бухгалтерскую прибыль, компания не смогла предоставить своим акционерам 3%.
И наоборот, если капитал Рэя составляет 100 миллионов долларов, включая заемные средства и акционерный капитал, а стоимость использования этого капитала (проценты по долгу и стоимость страхования собственного капитала) составляет 13 миллионов долларов в год, Рэй будет добавлять экономическую ценность для своих акционеров только тогда, когда прибыль составляет более 13 миллионов долларов в год. Если Ray’s заработает 20 миллионов долларов, EVA компании составит 7 миллионов долларов.
Другими словами, EVA взимает с компании арендную плату за привязку денежных средств инвесторов для поддержки операций. Существует скрытая упущенная выгода, которую инвесторы получают в качестве компенсации за отказ от использования собственных денежных средств. EVA фиксирует эту скрытую стоимость капитала, которую игнорируют традиционные меры.
EVA, разработанная консалтинговой фирмой Stern Stewart, приобрела бешеную популярность в 1990-х годах.Крупные корпорации, включая Coca-Cola, GE и AT&T, используют EVA внутри компании для измерения эффективности создания богатства.В свою очередь, инвесторы и аналитики теперь разглядывая ЕВА компаний так же,как они ранее наблюдали EPS и отношения P / E.Стерн Стюарт зашел так далеко, что ввел товарный знак в концепцию.
Расчет EVA
Расчет EVA состоит из четырех этапов:
- Расчет чистой операционной прибыли после налогообложения (NOPAT)
- Рассчитать общий инвестированный капитал (TC)
- Определите средневзвешенную стоимость капитала (WACC)
- Рассчитать EVA
Шаги кажутся простыми и понятными, но внешний вид может быть обманчивым.Во-первых, NOPAT вряд ли может служить надежным индикатором состояния акционеров. NOPAT может показывать прибыльность в соответствии с общепринятыми принципами бухгалтерского учета (GAAP), но стандартная бухгалтерская прибыль редко отражает сумму денежных средств, оставшихся для акционеров на конец года.По словам Стерна Стюарта,до того, как расчет стандартной бухгалтерской прибыли можно будет использовать для расчета EVA,необходимо внестидесятки корректировок в прибыль и балансы — в таких областях, как НИОКР, запасы, себестоимость, амортизация и амортизация гудвила.
Еще сложнее вычислить средневзвешенную стоимость капитала (WACC). WACC — это сложная функция от структуры капитала (пропорции долга и собственного капитала в балансе), волатильности акций, измеряемой ее бета коэффициентом , и премии за рыночный риск. Небольшие изменения этих входных данных могут привести к большим изменениям в окончательном расчете WACC.
Тем не менее, при последовательной реализации EVA должна помочь нам определить лучшие инвестиции — компании, которые генерируют больше богатства, чем их конкуренты. При прочих равных условиях компании с высокими EVA должны со временем превзойти другие компании с более низкими или отрицательными EVA.
Но фактический уровень EVA имеет меньшее значение, чем изменение уровня.Согласно исследованию, проведенному Стерном Стюартом, EVA является важным фактором роста акций компании. Если значение EVA положительное, но ожидается, что оно станет менее положительным, это не очень хороший сигнал. И наоборот, если у компании отрицательный EVA, но ожидается, что она вырастет на положительную территорию, подается сигнал о покупке.
Конечно, Стерн Стюарт вряд ли беспристрастен в оценке выхода в открытый космос. Некоторые исследования ставят под сомнение тесную взаимосвязь между ростом EVA и ценой акций. Тем не менее, растущая популярность этой концепции отражает важность основного принципа EVA: стоимость капитала не следует игнорировать, а следует держать в центре внимания инвесторов. Лучше всего то, что EVA дает аналитикам и всем остальным возможность скептически относиться к отчетам и прогнозам на акцию.