Обзор фьючерсов

Фьючерсные контракты — это производные ценные бумаги, что может показаться слишком сложным и пугающим. В самом деле, вы не одиноки, если считаете, что фьючерсы и другие производные инструменты увеличивают волатильность на финансовых рынках и являются причиной финансовой нестабильности на рынках или в более крупной экономике. Деривативы обвиняли в финансовом крахе 2008 года, но заслуживают ли они сурового суждения? Возможно нет. Вместо этого нам нужно понять их, как они торгуются, их плюсы и минусы и чем эти инструменты отличаются друг от друга.

Производные бывают самых разных форм и размеров, некоторые из которых более расплывчаты и сложны, чем другие. Здесь мы рассмотрим фьючерсные контракты, которые дают держателю возможность получить в будущем некоторый актив, оплаченный по сегодняшней цене. Эти контракты торгуются на бирже и строго регулируются, что делает их одними из самых безобидных и широко используемых контрактов с производными финансовыми инструментами.

Фьючерсные контракты

Фьючерсы — это контракты, стоимость которых определяется базовым активом, таким как традиционные акции, облигации или фондовые индексы. Фьючерсы — это стандартизированные контракты, торгуемые на централизованной бирже. Они представляют собой соглашение между двумя сторонами о покупке или продаже чего-либо в будущем по определенной цене, называемой «будущей ценой базового актива ». Сторона, которая соглашается купить, называется длинной, а сторона, согласившаяся продать,  короткой. Партии подобраны по количеству и цене. Сторонам, заключающим фьючерсный контракт, не нужно обменивать физический актив,  а только разницу в будущей цене от цены актива при наступлении срока погашения. 

Обе стороны должны заплатить начальную сумму маржи (часть общей суммы риска) при обмене. Контракты привязаны к рынку; то есть разница между базовой ценой (ценой, по которой был заключен контракт) и расчетной ценой (обычно средней ценой последних нескольких сделок) вычитаются или добавляются к счетам соответствующих сторон. На следующий день в качестве базовой цены используется расчетная цена. Сторонам необходимо внести дополнительные средства на свои счета, если новая базовая цена упадет ниже поддерживаемой маржи (заранее установленный уровень). Инвестор может закрыть позицию в любое время до наступления срока погашения, но должен нести ответственность за любую прибыль или убыток, понесенные по этой позиции.

Фьючерсы являются важным средством хеджирования или управления различными видами рисков. Компании, занимающиеся внешней торговлей, используют фьючерсы для управления валютным риском, процентным риском, если у них есть инвестиции, и фиксируют процентную ставку в ожидании падения ставок, и ценовым риском для фиксации цен на сырьевые товары, такие как нефть., сельскохозяйственные культуры и металлы, которые используются в качестве ресурсов.

Фьючерсы и деривативы помогают повысить эффективность базового рынка, поскольку они снижают непредвиденные затраты на прямую покупку актива. Например, гораздо дешевле и эффективнее открывать длинную позицию по фьючерсам на S&P 500, чем копировать индекс, покупая каждую акцию. Исследования также показали, что появление фьючерсов на рынках увеличивает объемы торгов базовыми активами в целом. Следовательно, фьючерсы помогают снизить транзакционные издержки и повысить ликвидность, поскольку они рассматриваются как средство страхования или управления рисками.

Фьючерсы и открытие цен

Еще одна важная роль, которую фьючерсы играют на финансовых рынках, — это открытие цен. Будущие рыночные цены зависят от непрерывного потока информации и прозрачности. Множество факторов влияет на спотовые цены. Такая информация быстро усваивается и отражается в будущих ценах. Будущие цены контрактов, срок погашения которых приближается, сходятся к спотовой цене, и, таким образом, будущая цена таких контрактов служит представителем цены базового актива.

Будущие цены также указывают на ожидания рынка. Например: в случае бедствия при разведке нефти предложение сырой нефти, вероятно, упадет, поэтому в краткосрочной перспективе цены вырастут (возможно, довольно сильно). Однако фьючерсные контракты с более поздними сроками погашения могут остаться на докризисном уровне, поскольку ожидается, что в конечном итоге предложение нормализуется. Вопреки распространенному мнению, фьючерсные контракты повышают ликвидность и распространение информации, что ведет к увеличению объемов торгов и снижению волатильности. (Ликвидность и волатильность обратно пропорциональны.)

Несмотря на преимущества, фьючерсные контракты и другие производные инструменты имеют немалую долю недостатков. Из-за характера маржинальных требований можно получить большой риск, а это означает, что небольшое движение в неправильном направлении может привести к огромным убыткам. Кроме того, ежедневный вывод на рынок может оказать чрезмерное давление на инвестора. Нужно хорошо знать направление и минимальную величину, в которой будет двигаться рынок.

Производные финансовые инструменты также являются активами, которые «тратят впустую время» в том смысле, что их стоимость снижается по мере приближения срока погашения. Критики также утверждают, что спекулянты используют фьючерсы и другие деривативы, чтобы делать ставки на рынке и брать на себя чрезмерный риск. Фьючерсные контракты также сталкиваются с риском контрагента, хотя и на гораздо меньшем уровне из-за наличия центральной клиринговой палаты (ЦКА).

Например, если рынок движется очень далеко в одном направлении, многие стороны могут не выполнить свои обязательства, и бирже придется нести риск. Однако клиринговые палаты лучше оснащены для управления этим риском, и они снижают риск за счет ежедневной рыночной маркировки, и это преимущество фьючерсов перед другими производными финансовыми инструментами.

Прочие производные

Помимо фьючерсов, мир деривативов также представлен продуктами, которые торгуются на внебиржевом рынке (OTC) или между частными лицами. Они могут быть стандартизированы или адаптированы для искушенных участников рынка. Форвардные контракты — это такой производный продукт, который похож на фьючерсы, за исключением того факта, что они не торгуются на центральной бирже и не выставляются на рынок регулярно. Эти нерегулируемые продукты в первую очередь сталкиваются с кредитным риском из-за вероятности неисполнения контрагентом своих обязательств по истечении срока действия контракта.

Однако эти индивидуализированные продукты составляют лишь около 15% отрасли с оборотом в триллион долларов, и данные свидетельствуют о том, что стандартизированные части внебиржевых рынков работают отлично. Прекрасным примером этого является книга деривативов Lehman Brothers, на которую приходилось 5% мирового рынка деривативов. Восемьдесят процентов контрагентов по этим сделкам урегулировали свои дела в течение 5 недель после своего банкротства в 2008 году .

Суть

Фьючерсы — отличное средство хеджирования и управления рисками; они повышают ликвидность и раскрытие цен. Однако они сложны, и их следует понимать, прежде чем браться за какие-либо сделки. Призыв к регулированию стандартизированных деривативов (биржевых или внебиржевых) может иметь негативный побочный эффект в виде истощения ликвидности для исправления чего-то, что не обязательно сломано.