Как оценить страховую компанию

Большинство инвесторов избегают попытки оценить финансовые компании из-за их сложной природы. Однако ряд показателей могут помочь им быстро решить, стоит ли потраченных усилий на более глубокое изучение оценочной работы. Эти простые методы и показатели также применимы к страховым компаниям, хотя существует также ряд более конкретных отраслевых критериев оценки.

Краткое введение в страхование

На первый взгляд концепция страхового бизнеса довольно проста. Страховая компания объединяет премии, которые платят клиенты, чтобы компенсировать риск убытков. Этот риск потери может относиться ко многим различным областям, что объясняет, почему существуют страховщики здоровья, жизни, имущества и несчастных случаев (P&C) и специализации (более необычное страхование, где риски трудно оценить). Сложная часть работы страховщика — это правильно оценить, какими будут будущие страховые выплаты, и установить премии на уровне, который покроет эти претензии, а также принесет значительную прибыль акционерам.

Помимо вышеперечисленных основных страховых операций, страховщики управляют инвестиционными портфелями. Средства для этих портфелей поступают от реинвестирования прибыли (например, заработанных премий, где премия сохраняется, потому что в течение срока действия полиса претензий не возникло) и от премий до их выплаты в качестве требований. 

Эта вторая категория — это понятие, известное как плавающее, и его важно понимать.  письмах акционерам Berkshire Hathaway.Еще в 2000 году он писал: «Начнем с того, что плавающий — это деньги, которые мы держим, но не владеем. При страховании плавающий возникает из-за того, что премии получают до выплаты убытков, а этот интервал иногда растягивается на многие годы. В течение этого времени, страховщик инвестирует деньги. Это приятное занятие обычно имеет и обратную сторону: премии, которые берет на себя страховщик, обычно не покрывают убытки и расходы, которые он в конечном итоге должен оплатить. Это приводит к «убыткам от андеррайтинга», которые являются Стоимость размещения. Страховой бизнес имеет ценность, если стоимость его размещения с течением времени меньше, чем затраты, которые компания в противном случае понесла бы, чтобы получить средства. Но бизнес — это лимон, если его стоимость размещения выше рыночных ставок для денег ». 

Баффет также затрагивает то, что затрудняет оценку страховой компании.Инвестор должен верить в то, страхования жизни.

Страховая оценка

Для оценки страховых компаний можно использовать несколько ключевых показателей, и эти показатели являются общими для финансовых компаний в целом.Это цена для резервирования (P / B) и рентабельность капитала (ROE). P / B — это первичный оценочный показатель, который связывает цену акций страховой компании с ее балансовой стоимостью либо на основе общей стоимости компании, либо на основе суммы на акцию.  Балансовая стоимость, которая представляет собой просто акционерный капитал, является показателем стоимости фирмы, если она прекратит свое существование и будет полностью ликвидирована.  Из соотношения цены к материальной балансовой стоимости не учитывается гудвилл и другие нематериальные активы, чтобы инвестор мог более точно оценить оставшиеся чистые активы в случае закрытия компании.Краткое практическое правило для страховых компаний (и, опять же, для финансовых акций в целом) состоит в том, что их стоит покупать при уровне P / B, равном 1, и они стоят дорого при уровне P / B, равном 2 или выше.  Для страховой компании баланса, который состоит из облигаций, акций и других ценных бумаг, на которые можно положиться в отношении их стоимости при наличии для них активного рынка.

ROE измеряет уровень дохода, который страховая компания генерирует, как процент от собственного капитала или балансовой стоимости.  Показатель рентабельности собственного капитала около 10% предполагает, что фирма покрывает стоимость капитала и обеспечивает значительную прибыль для акционеров. Чем выше, тем лучше, и это соотношение в среднем подростковом возрасте идеально подходит для хорошо управляемой страховой фирмы.

Также стоит обратить внимание на прочий совокупный доход (ПСД). Этот показатель показывает влияние инвестиционного портфеля на прибыль. OCI можно найти финансовой отчетности страховой компании. Он дает более четкое представление о нереализованной инвестиционной прибыли в страховом портфеле и изменениях в капитале или балансовой стоимости, которые важно измерить.

Ряд оценочных показателей более специфичен для страховой отрасли.В Combined Ratio мер,понесенные убытки и расходы как процент от заработанных премий.Коэффициент выше 100% означает, что страховая компания теряет деньги на своих страховых операциях.Ниже 100% предполагает операционную прибыль.

В одном из отчетов по инвестиционно-банковской деятельности акцент был сделан на потенциале роста премий, потенциале внедрения новых продуктов, прогнозируемом комбинированном коэффициенте для бизнеса, а также ожидаемых выплатах будущих резервов и связанном с ними инвестиционном доходе в отношении нового бизнеса, генерируемого страховой компанией ( из-за разницы во времени между выплатами и будущими претензиями). Поэтому сценарий ликвидации и упор на балансовую стоимость являются наиболее ценными. Кроме того, для оценки страховщика полезны сопоставимые подходы, которые сравнивают фирму с ее аналогами (например, уровни и тенденции рентабельности собственного капитала) и сделки выкупа.

Дисконтированный денежный поток (DCF) можно использовать для оценки страховой компании, но он менее ценен, потому что денежный поток труднее измерить.Это связано с влиянием инвестиционного портфеля и результирующих денежных потоков на отчет о движении денежных средств, что затрудняет оценку денежных средств, получаемых от операций по страхованию.Еще одна сложность, упомянутая выше, заключается в том, что для создания этих потоков требуется много лет.

Пример оценки

Ниже приведен пример, чтобы дать более четкое представление о вышеупомянутом обсуждении оценки.Страховая компанияMetLife (NYSE: капитализации по состоянию на апрель 2020 года составлял более 34 миллиардов долларов, что намного меньше, чем уChina Life Insurance Co. (NYSE: рыночной капитализацией в 38 миллиардов долларов.

Рентабельность собственного капитала MetLife за последние десять лет составила в среднем лишь 6,84%, и 2017 год был трудным годом, после которого они оправились.  Это было ниже среднего показателя по отрасли в 9,43% в течение этого периода, но прогнозируется, что коэффициент MetLife достигнет 12% к 14% в краткосрочной перспективе.12  Средняя рентабельность собственного капитала China Life за десять лет в настоящее время составляет 10,78%, а Prudential — 0,57%.14  MetLife в настоящее время торгуется с коэффициентом P / B 0,5, что ниже среднего отраслевого значения 0,91.  P / B China Life составляет 1,32, а Prudential — 1,68.17

Исходя из вышесказанного, MetLife выглядит разумной ставкой. Его рентабельность собственного капитала возвращается к двузначным цифрам и превышает средний показатель по отрасли. Его коэффициент P / B также ниже 1, что обычно является хорошей отправной точкой для инвесторов, основываясь на исторических тенденциях P / B. У MetLife более высокая рентабельность собственного капитала, чем у Prudential, но меньше, чем у China Life, и оба показателя P / B намного выше. Вот где важно глубже изучить финансовую отчетность каждой фирмы. OCI важен при изучении инвестиционных портфелей, и анализ тенденций роста потребуется, чтобы решить, оправдана ли оплата более высокого мультипликатора P / B. Если эти фирмы перерастут отрасль, им, возможно, придется заплатить премию.

Нижняя граница

Как и в любом другом упражнении по оценке, получение разумной оценки стоимости — это не меньше искусства, чем науки. Исторические цифры легко подсчитать и измерить, но оценка заключается в том, чтобы сделать разумную оценку того, что ждет в будущем. В сфере страхования важны точные прогнозы таких показателей, как рентабельность собственного капитала, а низкий коэффициент P / B может помочь инвесторам повысить шансы на успех.