Добавление альфы без увеличения риска

Есть много стратегий, которые предполагают использование фьючерсов для увеличения доходности. Большинство этих стратегий увеличивают доходность вашего портфеля за счет увеличения вашей подверженности волатильности. Многие из этих теорий основаны на теории эффективного рынка и используют сложный метод измерения волатильности, корреляции и избыточной доходности вместе с другими переменными для построения портфелей, которые соответствуют толерантности к риску конкретного инвестора при оптимизации теоретической доходности. Это не одна из тех стратегий. Читайте дальше, чтобы узнать о другом способе получения более высокой доходности без изменения профиля риска вашего портфеля.

Альфа, что это?

Альфа — это то, что можно было бы назвать «избыточной прибылью». В уравнении регрессии одна часть описывает, насколько движение рынка увеличивает доходность вашего портфеля; оставшаяся часть дохода считается альфой. Это измеримый способ оценить способность менеджера превзойти рынок.

Нарушение правил

В финансах обычно считается, что риск положительно коррелирует с доходностью.Эта стратегия представляет собой исключение из этого правила.Крупными портфелями, которые содержат акции индекса, такие как индекс S&P 500, можно манипулировать, чтобы представить первоначальное распределение капитала с меньшим капиталом, выделенным на эту позицию.Этот избыточный капитал можно инвестировать в казначейские облигации или казначейские векселя США (в зависимости от того, что соответствует временному горизонту инвестора) и использовать для создания безрисковой альфы.

Имейте это в виду, чтобы эта стратегия могла быть реализована, в портфеле должна быть по крайней мере одна основная позиция с соответствующим продуктом, доступным на фьючерсном рынке. Эта стратегия не будет считаться активным управлением, но требует некоторого контроля в случае требований о внесении маржи, о которых мы поговорим позже более подробно.

Традиционный денежный портфель

Чтобы понять эту стратегию, вы должны сначала понять, что мы имитируем. Ниже мы рассмотрим традиционный и довольно консервативно распределенный портфель.

Предположим, что у нас есть портфель в 1 миллион долларов, и мы хотим распределить этот портфель, чтобы он отражал смесь из 70% казначейских облигаций США и 30% всего рынка акций. Поскольку S&P 500 является довольно точным индикатором общего рынка акций и имеет очень ликвидный соответствующий продукт на фьючерсном рынке, мы будем использовать S&P 500.

В результате получается 700 000 долларов в казначейских облигациях США и 300 000 долларов в акциях S&P 500. Мы знаем, что доходность казначейских облигаций США составляет 10% годовых, и мы ожидаем, что в следующем году индекс S&P 500 вырастет на 15%.

Мы можем сложить эти отдельные доходности и увидеть, что наша доходность для этого портфеля составит 115 000 долларов, или 11,5% от портфеля в течение года.

Управление чем-то большим с помощью чего-то маленького

Знание того, как работают основные принципы фьючерсных контрактов, необходимо для понимания того, как работает эта стратегия.

Когда вы открываете фьючерсную позицию на сумму 100000 долларов, вам не нужно вкладывать 100000 долларов, чтобы быть в ней. Вы должны держать на своем счете только наличные или почти наличные ценные бумаги в качестве маржи. Каждый торговый день ваша позиция на 100000 долларов отмечается для рыночной, и прибыли или убытки по этой позиции на 100000 долларов берутся или добавляются непосредственно к вашему счету. Маржа — это страховочная сетка, которую использует ваш брокерский дом, чтобы гарантировать, что у вас есть деньги, необходимые на ежедневной основе в случае убытка. Эта маржа также дает преимущество для настройки нашей стратегии генерации альфа, обеспечивая доступ к исходной позиции в 1 миллион долларов без необходимости использовать для этого 1 миллион долларов капитала.

Реализация стратегии

В нашей первой позиции мы стремились распределить активы в размере 70% казначейских облигаций США и 30% акций S&P 500. Если мы используем фьючерсы, чтобы открыть большую позицию с гораздо меньшим объемом капитала, у нас внезапно останется большая часть нашего первоначального капитала нераспределенной. Давайте воспользуемся ситуацией ниже, чтобы придать этому сценарию некоторые значения. (Хотя маржа будет варьироваться от страны к стране и от разных брокерских компаний, для упрощения мы будем использовать маржу в размере 20%.)

Теперь у вас есть:

• 700 000 долларов США в виде казначейских облигаций
• $ 60 000 маржи, позволяющей нам получить акции S&P 500 на сумму $ 300 000 через фьючерсы ($ 60 000 составляет 20% от $ 300 000).