Как может быть сфальсифицировано «исправление» Форекс

Размер колоссального глобальной иностранной валюты ( «форекс») рынок карлики, что любое другие, по оценкам, ежедневный трехгодичный обзором 2013 года. Спекулятивная торговля доминирует в коммерческих сделках на валютном рынке, поскольку постоянные колебания (если использовать оксюморон) курсов валют делают его идеальным местом для институциональных игроков с большими карманами, таких как крупные банки и хедж-фонды, для получения прибыли за счет спекулятивной торговли валютой.. Хотя сам размер валютного рынка должен исключать возможность фальсификации или искусственного фиксирования курсов валют, растущий скандал говорит об обратном. (См. Также « Торговля на Форексе: Руководство для новичков».)

Корень проблемы: исправление валюты

Закрытия валюты « фикс » относится к эталонным валютным курсам, которые установлены в Лондоне в 4 часа ежедневно. Известные как эталонные ставки WM / Reuters, они определяются на основе фактических сделок купли-продажи, проводимых форекс-трейдерами на межбанковском рынке в течение 60-секундного окна (30 секунд в каждую сторону от 16:00). основные валюты основаны на среднем уровне всех сделок, совершаемых за этот одноминутный период.

Важность эталонных ставок WM / Reuters заключается в том, что они используются для оценки триллионов долларов инвестиций пенсионных фондов и управляющих деньгами во всем мире, включая более 3,6 триллиона долларов индексных фондов. Сговор между трейдерами форекс с целью установить эти ставки на искусственном уровне означает, что прибыль, которую они зарабатывают своими действиями, в конечном итоге поступает непосредственно из карманов инвесторов.

Сговор в чате и «стремление закрыть»

Текущие обвинения против трейдеров, вовлеченных в скандал, сосредоточены на двух основных областях:

• Сговор путем обмена конфиденциальной информацией о незавершенных заказах клиентов до 16:00. Этот обмен информацией якобы осуществлялся через группы мгновенных сообщений — с запоминающимися названиями, такими как « Картель », «Мафия» и «Клуб бандитов», — которые были доступны только нескольким старшим трейдерам в банках, которые являются наиболее популярными. активен на рынке форекс.
• «Нажатие на закрытие», которое относится к агрессивной покупке или продаже валют в 60-секундном окне «исправления» с использованием клиентских приказов, накопленных трейдерами в период, предшествующий 16:00.

Эти методы аналогичны опережающим действиям и высокому закрытию на фондовых рынках, которые влекут за собой суровые штрафы, если участника рынка поймают на месте преступления. Это не относится к нерегулируемому валютному рынку, особенно на спотовом валютном рынке с оборотом 2 триллиона долларов в день. Покупка и продажа валюты с немедленной доставкой не считается инвестиционным продуктом, и поэтому на нее не распространяются правила и положения, регулирующие большинство финансовых продуктов.

Пример

Предположим, трейдер в лондонском отделении крупного банка получает в 15:45 от транснациональной компании США приказ продать 1 миллиард евро в обмен на доллары в 16:00. Обменный курс в 3:45 вечера составляет EUR 1 = USD 1,4000.

Поскольку ордер такого размера вполне может сдвинуть рынок и оказать понижательное давление на евро, трейдер может «опередить» эту сделку и использовать информацию в своих интересах. Таким образом, они устанавливают крупную торговую позицию в размере 250 миллионов евро, которую они продают по обменному курсу 1 евро = 1,3995 доллара США.

Поскольку у трейдера теперь короткая позиция в евро и длинная позиция в долларах, в их интересах обеспечить снижение курса евро, чтобы они могли закрыть свою короткую позицию по более низкой цене и получить разницу. Поэтому они распространяют среди других трейдеров информацию о том, что у них есть большой клиентский заказ на продажу евро, подразумевая, что они будут пытаться снизить курс евро.

За 30 секунд до 16:00 трейдер и его партнеры в других банках, которые, предположительно, также накопили свои клиентские заказы на продажу евро, запускают волну продаж евро, в результате чего базовая ставка устанавливается на уровне 1 евро = 1,3975. Трейдер закрывает свою торговую позицию, выкупив евро по 1.3975, плетению прохлады $ 500000 в этом процессе.

Транснациональная корпорация США, разместившая первоначальный заказ, проигрывает, так как получила за свои евро более низкую цену, чем если бы не было сговора. Допустим, для аргументации, что «исправление» — если оно установлено справедливо, а не искусственно — было бы на уровне 1 евро = 1,3990 доллара США. Поскольку каждое движение на один «пункт» соответствует 100 000 долларов для ордера такого размера, это неблагоприятное движение евро на 15 пунктов (то есть 1,3975, а не 1,3990) в конечном итоге обошлось американской компании в 1,5 миллиона долларов.

Стоит риска

Как ни странно это может показаться, «опережающий ход», продемонстрированный в этом примере, не является незаконным на валютных рынках. Обоснование этой вседозволенности основано на размере валютных рынков, а именно на том, что они настолько велики, что трейдеру или группе трейдеров практически невозможно изменить курсы валют в желаемом направлении. Но власти не одобряют сговор и явное манипулирование ценами.

Если трейдер не прибегает к сговору, он действительно подвергается определенному риску при открытии своей короткой позиции в 250 миллионов евро, в частности, вероятность того, что курс евро может резко подскочить за 15 минут, оставшихся до фиксации в 16:00, или будет зафиксирован на значительно более высоком уровне. уровень. Первое может произойти, если произойдет существенное развитие событий, которое подтолкнет евро вверх (например, отчет, показывающий резкое улучшение в греческой экономике или более высокий, чем ожидалось, рост в Европе); последнее может произойти, если у трейдеров есть заказы клиентов на покупку евро, которые в совокупности намного превышают объем клиентского поручения трейдера на продажу евро на сумму 1 миллиард.

Эти риски в значительной степени уменьшаются за счет того, что трейдеры обмениваются информацией перед исправлением и сговариваются действовать заранее определенным образом, чтобы управлять обменными курсами в одном направлении или на определенном уровне, вместо того, чтобы позволять нормальным силам спроса и предложения определять их. тарифы.

Спит у выключателя

Форекс-скандал, разразившийся всего через пару лет после огромного позора, связанного с фиксацией Libor, привел к усилению опасений по поводу того, что регулирующие органы снова заснули у выключателя.

финансового кризиса. Проблема базовой ставки форекс впервые оказалась в центре внимания в июне 2013 года, после того как агентство Bloomberg News сообщило о подозрительных скачках цен около 16:00. Журналисты Bloomberg проанализировали данные за двухлетний период и обнаружили, что в последний торговый день месяца внезапный всплеск (не менее 0,2%) происходил до 16:00 в 31% случаев, а затем быстро разворачивался.. Хотя это явление наблюдалось для 14 валютных пар, аномалия возникала примерно в половине случаев для наиболее распространенных валютных пар, таких как евро-доллар. Обратите внимание, что обменные курсы на конец месяца имеют дополнительное значение, поскольку они формируют основу для определения стоимости чистых активов на конец месяца для фондов и других финансовых активов.

Ирония форекс-скандала заключается в том, что чиновники Банка Англии знали об опасениях по поводу манипулирования обменным курсом еще в 2006 году. Спустя годы, в 2012 году, официальные лица Банка Англии, как сообщается, сказали валютным трейдерам, что обмен информацией об ожидающих заказах клиентов не является неправильным, потому что это поможет снизить волатильность рынка.

Растущие последствия

По крайней мере, дюжина регулирующих органов, включая Управление финансового надзора Великобритании, Европейский Союз, Министерство юстиции США и Швейцарскую комиссию по конкуренции, расследуют эти обвинения в сговоре трейдеров форекс и манипулировании курсами. Более 20 трейдеров, некоторые из которых были наняты крупнейшими банками, участвующими в валютной торговле, такими как Deutsche Bank (NYSE: DB ), Citigroup (NYSE: C ) и Barclays, были приостановлены или уволены в результате внутренних расследований.

Поскольку Банк Англии втянулся во второй скандал, связанный с манипулированием ставками, этот вопрос рассматривается как суровое испытание лидерства управляющего Банка Англии Марка Карни. Карни возглавил Банк Англии в июле 2013 года, получив всемирное признание за свое умелое управление канадской экономикой в ​​качестве управляющего Банка Канады с 2008 по середину 2013 года.

Суть

Скандал с манипуляциями с курсами подчеркивает тот факт, что, несмотря на свои размеры и важность, валютный рынок остается наименее регулируемым и самым непрозрачным из всех финансовых рынков. Как и скандал с Libor, он также ставит под сомнение разумность разрешить устанавливать ставки, влияющие на стоимость активов и инвестиций в триллионы долларов, уютной кружкой из нескольких человек. Возможные решения, такие как предложение Германии о переводе валютной торговли на регулируемые биржи, сопряжены со своими собственными проблемами. Хотя на сегодняшний день ни один из трейдеров или их работодателей не был обвинен в нарушении форекс-скандала, худших нарушителей могут ожидать суровые наказания. Хотя балансы крупнейших игроков валютного рынка на межбанковском рынке смогут легко покрыть эти штрафы, ущерб, нанесенный этими скандалами доверию инвесторов к справедливым и прозрачным рынкам, может быть более длительным.