Альтернативная торговая стратегия покрытых опционов колл
В книгах о торговле опционами в качестве стандартной платы всегда была представлена популярная стратегия, известная как покрытый колл. Но есть еще одна версия записи с закрытым звонком, о которой вы, возможно, не знаете. Он включает в себя написание (продажу) покрытых опционов «в деньгах» и предлагает трейдерам два основных преимущества: гораздо большую защиту от убытков и гораздо больший диапазон потенциальной прибыли. Читайте дальше, чтобы узнать, как работает эта стратегия.
РУКОВОДСТВО: Стратегии опционного спреда
Традиционная запись с закрытым вызовом Давайте рассмотрим пример использования Rambus (RMBS), компании, которая производит и лицензирует технологии интерфейса микросхемы. Мы можем начать с рассмотрения цен на майские опционы колл для RMBS, которые были взяты после закрытия торгов 21 апреля 2006 г. RMBS закрылся в тот день на отметке 38,60, а в цикле майских опционов оставалось 27 дней (календарные дни до истечения срока). Опционные премии были выше, чем обычно, из-за неопределенности в отношении юридических вопросов и недавнего объявления о прибылях и убытках. Если бы мы собирались сделать традиционную запись с покрытым коллом на RMBS, мы бы купили 100 акций и заплатили 3 860 долларов, а затем продали бы опцион колл « при деньгах» или « вне денег». Короткий вызов покрыт длинной акции (100 акций является искомым количество акций, когда один вызов осуществляется). (Чтобы узнать больше о стратегиях покрытых звонков, прочтите Стратегии покрытых звонков для падающего рынка.)
В то время, когда были установлены эти цены, RMBS была одной из лучших доступных акций для написания колл-опционов, основываясь на экране для покрытых коллов, сделанном после закрытия торгов. Как вы можете видеть на Рисунке 1, можно было бы продать опцион колл мая 55 г. за 2,45 долл. (245 долл. США) за 100 акций. Эта традиционная продажа имеет потенциал роста прибыли до цены исполнения плюс премию, полученную при продаже опциона.
Рисунок 1 — Майские цены опционов RMBS с выделением опциона «при деньгах» от 25 мая и защитой от снижения цены.
Максимальный потенциал доходности при страйке к истечению составляет 52,1%. Но здесь очень мало защиты от убытков, и стратегия, построенная таким образом, действительно больше похожа на длинную позицию по акциям, чем на стратегию сбора премий. Защита от падения от проданного колл предлагает только 6% амортизации, после чего позиция по акциям может понести нехеджированные убытки от дальнейшего падения. Ясно, что соотношение риска и вознаграждения кажется неуместным.
Альтернативные Крытые вызова Строительство Как вы можете видеть на рисунке 1, мы могли бы перейти в деньги для вариантов продажи, если мы сможем найти время премию на глубоких в деньгах вариантов. Глядя на забастовку от 25 мая, которая находится в деньгах на $ 13,60 ( внутренняя стоимость ), мы видим, что для продажи доступна приличная временная премия. У колла 25 мая есть временная премия (премия к цене предложения) в размере 1,20 доллара (120 долларов). Другими словами, если мы продадим акции 25 мая, мы получим временную премию в размере 120 долларов (наша максимальная потенциальная прибыль). (Узнайте о другом подходе к торговле покрытым коллом. Прочтите Торговлю покрытым коллом — без акций.)
Рассмотрим другой пример. Колл «при деньгах» 30 мая принесет более высокую потенциальную прибыль, чем 25 мая. На этот страйк доступна временная премия в размере 260 долларов.
Как вы можете видеть на Рисунке 1, наиболее привлекательной особенностью письменного подхода является 38% -ная защита от обратного (для записи 25 мая). Акция может упасть на 38% и при этом не понести убытков, и нет никакого риска роста. Таким образом, у нас очень широкая зона потенциальной прибыли, простирающаяся до 23,80 (на 14,80 долларов ниже цены акций). Любое движение вверх приносит прибыль.
Хотя при таком подходе существует меньшая потенциальная прибыль по сравнению с примером традиционной записи по требованию «вне денег», приведенным выше, запись по требованию «в деньгах» предлагает почти нейтральный дельта нейтральный подход к сбору премий за чистое время из-за высокая величина дельты колл-опциона «при деньгах» (очень близкая к 100). Хотя нет места для получения прибыли от движения акций, можно получить прибыль независимо от направления движения акций, поскольку только премия за спад является источником потенциальной прибыли.
Кроме того, потенциальная доходность выше, чем может показаться на первый взгляд. Это связано с тем, что базовая стоимость намного ниже из-за сбора опционной премии в размере 1480 долларов США при продаже опциона колл «при деньгах» 25 мая.
Потенциальный доход от колл-колл в деньгах. Как вы можете видеть на Рисунке 2, с колл-оператором от 25 мая потенциальный доход от этой стратегии составляет + 5% (максимум). Он рассчитывается на основе полученной премии (120 долларов) и деления ее на стоимость (2380 долларов), что дает + 5%. Это может показаться не таким уж большим, но помните, что это всего на 27 дней. При использовании с маржей для открытия позиции этого типа доходность может быть намного выше, но, конечно, с дополнительным риском. Если бы мы использовали эту стратегию в годовом исчислении и регулярно выполняли бы операции записи колл-колл в деньгах по акциям, отобранным из общей совокупности потенциально покрытых заявок на колл, потенциальная доходность составила бы + 69%. Если вы можете жить с меньшим риском падения и вместо этого продали опцион колл 30 мая, потенциальная доходность вырастет до + 9,5% (или + 131% в годовом исчислении) — или выше, если выполняется с маржинальным счетом.
Рисунок 2 — Прибыль / убыток RMBS от 25 мая по колл-списанию в деньгах.
Написание закрытых коллов Bottom Line стало очень популярной стратегией среди опционных трейдеров, но существует альтернативная конструкция этой стратегии сбора премий в виде покрытой записи в деньгах, которая возможна, когда вы обнаруживаете акции с высокими предполагаемыми доходами. волатильность их опционных цен. Так было с нашим примером Rambus. Эти условия время от времени появляются на опционных рынках, и их систематическое обнаружение требует проверки. При обнаружении покрываемого требования в деньгах он обеспечивает превосходный, дельта-нейтральный подход к сбору временной премии — тот, который предлагает большую защиту от убытков и, следовательно, более широкую зону потенциальной прибыли, чем традиционный подход на- или вне- покрытые деньги пишет.
Для дальнейшего чтения см. Come One, Come All — Covered Calls.