Торговля фьючерсами на евродоллар
Евродоллары, которые легко спутать с валютной парой EUR / USD или фьючерсами на евро, не имеют ничего общего с единой европейской валютой, введенной в действие в 1999 году. Скорее, евродоллары представляют собой срочные вклады, деноминированные в долларах США и хранящиеся в банках за пределами Соединенных Штатов. Срочный вклад — это просто процентный банковский вклад с определенной датой погашения.
Поскольку срочные вклады находятся вне границ США, евродоллары находятся за пределами юрисдикции Федеральной резервной системы и подлежат более низкому уровню регулирования. Кроме того, поскольку евродоллары не подпадают под действие банковского законодательства США, более высокий уровень риска для инвесторов отражается в более высоких процентных ставках.
Ключевые выводы
- Не путать с валютной парой евро / доллар США (EUR / USD) или с валютой евро, евродоллары представляют собой один из видов депозита в долларах США, который хранится в банке за пределами США.
- Название евродоллары связано с тем фактом, что первоначально этот термин относился к долларовым депозитам, которые в основном хранятся в европейских банках, но теперь долларовые депозиты хранятся в различных банках по всему миру.
- Евродоллары обычно предлагают более высокую доходность, потому что они не подпадают под действие банковского регулирования США и, следовательно, несут больший риск.
- Фьючерсы на евродоллары торгуются на торговой площадке и в электронном виде на Чикагской товарной бирже.
Название евродоллар произошло из-за того, что первоначальные долларовые депозиты в основном хранились в европейских банках. Сначала эти депозиты были известны как доллары евробанка. Однако депозиты в долларах США теперь хранятся в финансовых центрах по всему миру и по-прежнему называются евродолларами.
Точно так же (и это сбивает с толку) термин евровалюта используется для описания валюты, депонированной в банке, который не находится в стране происхождения, где была выпущена валюта. Например, японская иена, депонированная в банке в Бразилии, будет определяться как евровалюта.
История евродолларов
После окончания Второй мировой войны количество долларовых депозитов за пределами Соединенных Штатов значительно увеличилось. Факторы, способствующие этому, включали более высокий уровень импорта в Соединенные Штаты и экономическую помощь Европе в результате Плана Маршалла.
Рынок евродоллара уходит своими корнями в эпоху холодной войны 1950-х годов, когда Советский Союз начал выводить свои долларовые доходы (полученные от продажи товаров, таких как сырая нефть) из банков США. Это было сделано для того, чтобы США не смогли заблокировать свои активы. С тех пор евродоллары стали одним из крупнейших рынков краткосрочных денег в мире, а их процентные ставки стали эталоном для корпоративного финансирования.
Евродоллары также используются в спреде TED, который используется как индикатор кредитного риска. Спред TED — это разница в цене между процентными ставками по трехмесячным фьючерсным контрактам на казначейские облигации США и трехмесячным контрактам на евродоллары с одинаковыми месяцами истечения срока. TED — это аббревиатура от T-Bill и ED, символа фьючерсного контракта на евродоллар. Увеличение или уменьшение спреда TED отражает отношение к уровню риска дефолта по межбанковским займам.
Евродолларовые фьючерсы
Чикагская товарная биржа (CME) запустил контракт евродолларовые фьючерсных в 1981 году, отмечая первый расчетный фьючерсный контракт. Базовым инструментом фьючерсов на евродоллар является срочный депозит в евродолларе, основная стоимость которого составляет 1 миллион долларов США, срок погашения составляет три месяца. По истечении срока продавец фьючерсных контрактов с расчетами наличными может передать соответствующую денежную позицию, а не осуществить поставку базового актива. (Однако большинство трейдеров закрывают фьючерсные контракты до истечения срока их действия посредством компенсирующей транзакции, чтобы избежать поставки.)
Первоначально фьючерсы на евродоллары торговались на верхнем этаже Чикагской товарной биржи, в самой большой яме, в которой находилось до 1500 трейдеров и служащих. Большая часть торговли фьючерсами на евродоллар сейчас осуществляется в электронном виде.
Краткий обзор
Для торговли фьючерсными контрактами на евродоллар требуется счет в брокерской фирме, которая предлагает торговлю фьючерсами вместе с начальным депозитом, называемым маржей.
Символ контракта евродоллара открытого протеста (т. Е. Используется на торговых площадках, где заказы передаются криками и сигналами руки) — ED, а символ электронного контракта — GE. Электронная торговля фьючерсами на евродоллар проходит на электронной торговой платформе CME Globex с воскресенья по пятницу с 18:00 до 17:00 EST. Месяцами истечения являются март, июнь, сентябрь и декабрь, как и для других финансовых фьючерсных контрактов. Размер тика (минимальное колебание) составляет четверть одного базисного пункта (0,0025 = 6,25 доллара за контракт) в ближайший истекающий контрактный месяц и половину одного базового пункта (0,005 = 12,50 доллара за контракт) во все остальные контрактные месяцы.
Евродоллары стали одними из ведущих контрактов, предлагаемых на CME, с точки зрения среднего дневного объема и открытого интереса (общего количества открытых контрактов). Фьючерсы часто превосходят фьючерсы E-Mini S&P 500 (фьючерсные контракты с электронной торговлей, составляющие одну пятую размера стандартного фьючерсного контракта S&P 500), фьючерсы на сырую нефть и фьючерсы на 10-летние казначейские облигации с точки зрения среднего дневного объема торгов и открытый интерес.
LIBOR и евродоллары
Цена фьючерсов на евродоллар отражает процентную ставку, предлагаемую по депозитам в долларах США, хранимым в банках за пределами США. В частности, цена отражает рыночную оценку трехмесячной процентной ставки LIBOR в долларах США (Лондонская межбанковская ставка предложения), ожидаемой на дату расчетов по контракту. LIBOR — это ориентир краткосрочных процентных ставок, по которым банки могут занимать средства на лондонском межбанковском рынке. Евродолларовые фьючерсы представляют собой производный инструмент на основе LIBOR, отражающий лондонскую межбанковскую ставку предложения по офшорному депозиту на 3 месяца в размере 1 миллион долларов.
Цены на евродолларовые фьючерсы выражаются численно с использованием 100 минус предполагаемая трехмесячная процентная ставка LIBOR в долларах США. Таким образом, цена фьючерса на евродоллар в размере 96,00 долларов США отражает предполагаемую расчетную процентную ставку в размере 4%, или 100 минус 96. Цена движется обратно к доходности.
Например, если инвестор покупает один фьючерсный контракт на евродоллар по цене 96,00 долларов США, а цена повышается до 96,02 доллара США, это соответствует более низкому предполагаемому расчету LIBOR на уровне 3,98%. Покупатель фьючерсного контракта внесет 50 долларов. (1 базисный пункт 0,01 равен 25 долларам за контракт, тогда изменение 0,02 равняется изменению на 50 долларов за контракт.)
Краткий обзор
Intercontinental биржа, орган,ответственный за LIBOR, будет прекратить публикацию одной недели и два месяца USD LIBOR после 31 декабря 2021 г. Все остальные LIBOR будет прекращено после того, как30 июня, 2023.
Хеджирование евродолларовыми фьючерсами
Фьючерсы на евродоллары предоставляют компаниям и банкам эффективное средство обеспечения процентной ставки по деньгам, которые они планируют взять в долг или ссудить в будущем. Контракт на евродоллар используется для хеджирования от изменений кривой доходности на несколько лет вперед.
Например, предположим, что в сентябре компания знала, что в декабре ей потребуется занять 8 миллионов долларов, чтобы совершить покупку. Напомним, что каждый фьючерсный контракт на евродоллар представляет собой срочный депозит в размере 1 млн долларов с трехмесячным сроком погашения. Компания может застраховаться от неблагоприятного изменения процентных ставок в течение этого трехмесячного периода путем короткой продажи восьми декабрьских фьючерсных контрактов на евродоллар, что составляет 8 миллионов долларов, необходимых для покупки.
Цена фьючерсов на евродоллар отражает ожидаемую лондонскую межбанковскую ставку предложения (LIBOR) на момент расчета или, в данном случае, в декабре. Продавая декабрьский контракт без покрытия, компания получает прибыль от роста процентных ставок, что отражается в соответственно снижении цен декабрьских фьючерсов на евродоллар.
Предположим, что 1 сентября цена декабрьского фьючерсного контракта на евродоллар составляла ровно 96,00 долларов США, что подразумевает процентную ставку 4,0%, а на момент истечения срока в декабре окончательная цена закрытия составляет 95,00 долларов США, что отражает более высокую процентную ставку в 5,0%. Если бы компания продала восемь декабрьских евродолларовых контрактов по 96,00 долларов в сентябре, она бы получила прибыль в размере 100 базисных пунктов (100 x 25 = 2500 долларов США) по восьми контрактам, что составило бы 20 000 долларов (2500 долларов x 8) при покрытии короткой позиции.
Таким образом, компания смогла компенсировать рост процентных ставок, фактически зафиксировав ожидаемую ставку LIBOR на декабрь, поскольку она была отражена в цене декабрьского евродолларового контракта на момент короткой продажи в сентябре.
Спекуляция фьючерсами на евродоллар
Как продукт процентной ставки, политические решения Федеральной резервной системы США имеют большое влияние на цену фьючерсов на евродоллар. В результате волатильность на рынке евродоллара часто наблюдается в связи с важными заявлениями Федерального комитета по открытым рынкам (FOMC) и экономическими сообщениями, которые могут повлиять на денежно-кредитную политику Федеральной резервной системы.
Краткий обзор
Изменение политики Федеральной резервной системы в сторону понижения или повышения процентных ставок может происходить в течение нескольких лет, и эти основные тенденции денежно-кредитной политики влияют на фьючерсы на евродоллар.
Долгосрочные тренды фьючерсов на евродоллар делают этот контракт привлекательным выбором для трейдеров, использующих стратегии следования за трендом. Рассмотрим следующий график в период с 2000 по 2007 год, где евродоллар имел тенденцию к повышению в течение 15 месяцев подряд, а затем снижался в течение 27 месяцев подряд.
Высокие уровни ликвидности наряду с относительно низкими уровнями внутридневной волатильности (т.е. в течение одного дня) создают возможность для трейдеров, использующих стиль торговли «маркет-мейкер». Трейдеры, которые используют эту ненаправленную стратегию (ни бычью, ни медвежью), размещают ордера на бид и предложение одновременно, пытаясь уловить спред бид-аск. Более сложные стратегии, такие как арбитраж и распространение против других контрактов, также используются трейдерами на фьючерсном рынке евродоллара.
Суть
Евродоллары часто упускают из виду розничные трейдеры, которые склонны тяготеть к фьючерсным контрактам, которые предлагают более краткосрочную волатильность, таким как E-mini S&P или сырая нефть. Однако высокий уровень ликвидности и долгосрочные тренды рынка евродолларов открывают интересные возможности как для мелких, так и для крупных трейдеров фьючерсами.