Советы по муниципальным облигациям для экзамена Series 7

Обзор экзамена по муниципальным облигациям серии 7

Темы муниципальных облигаций обычно включают от 15 до 25 вопросов наэкзамене серии 7, также известном как экзамен общего представителя по ценным бумагам (GSRE), который является тестом, который должны пройти все биржевые маклеры для торговли ценными бумагами.1

Муниципальные облигации подпадают под следующие две широкие категории:

1. Облигации с общими обязательствами (GO), обеспеченные кредитными и налоговыми полномочиями юрисдикции, которая их выпускает.
2. Доходные облигации, которые используются для финансирования приносящих доход проектов и обеспечиваются определенным источником дохода.

Тестировщики, которые могут четко различать эти облигации, имеют больше шансов правильно ответить на вопросы о муниципальных облигациях. Эта статья проливает свет на оба типа облигаций.

Выручка по сравнению с облигациями с общими обязательствами

При работе над практическими вопросами сравнительная таблица может значительно помочь отличить облигации GO от доходных облигаций.

Муниципальные записки

Муниципальные долговые инструменты, которые не классифицируются как облигации из-за их короткого срока погашения, называются « муниципальными нотами ». Эти краткосрочные инструменты движения денежных средств бывают следующих разновидностей:

• Примечания к прогнозированию налогов (TAN): выпускаются для сглаживания денежных потоков города между периодами сбора налогов.
• Примечания к прогнозу доходов (RAN): Аналогично TAN.
• Ноты с ожиданием облигаций (BAN): выпускаются для сбора средств, когда облигация выпущена, но деньги еще не получены. Поступления от выпуска облигаций будут погашены BAN.
• Примечания к прогнозированию налогов и доходов (TRAN)

Рейтинговая система Moody’s Investment Grade (MIG) присваивает рейтинг облигациям.И хотя фактические рейтинги никогда не появлялись на экзамене Series 7, сообщается, что на сам MIG ссылались по некоторым вопросам.

Трастовые соглашения и доходные облигации

Доверительные договоры, которые являются юридически обязательными контрактами между эмитентами облигаций и доверительными управляющими, которые представляют интересы держателей облигаций, присутствуют с доходными облигациями, но не с облигациями GO. Доверительные договоры — это, по сути, набор условий, которых должны придерживаться обе стороны, которые также могут указывать на источник дохода по облигации.

Поскольку муниципальные облигации не подпадают под действие федерального законодательства, доверительные соглашения имеют большое значение для защиты держателей облигаций и поэтому иногда называются «защитными соглашениями».

Ковенанты по доходным облигациям

Доходные и доходные облигации требуют уникальных аналитических подходов из-за различных источников финансирования. Напомним, что облигации GO обеспечиваются налоговыми полномочиями эмитента. Конкретно: деньги в основном поступают из налогов на недвижимость, называемых «адвалорными» налогами, где сумма зависит от стоимости сделки или собственности.

Кандидаты серии 7, скорее всего, никогда не будут обязаны рассчитывать налоги на недвижимость, однако им может потребоваться знать следующую базовую формулу расчета налога на имущество:

EV * AR(%) = AV * MR (1 Mill) = TDжчере:EV = Estimated market (sale) valueAR(%) = Assessment rateМР = Миллаге рате1 Mill =0 долларов США.001Ог1/10тчоесент     ТД = Тахес дуе\ begin {align} & \ text {EV * AR (\%) = AV * MR (1 Mill) = TD} \\ & \ textbf {где:} \\ & \ text {EV = оценочная рыночная (продажная) стоимость } \\ & \ text {AR (\%) = Ставка оценки} \\ & \ text {MR = Ставка вознаграждения} \\ & \ text {1 Милл = \ 0,001 доллара США или 1/10 цента} \\ & \ текст {TD = Налоги к оплате} \\ \ end {выровнены}Взаимодействие с другими людьмиEV * AR (%) = AV * MR (1 мельница) = TDгде:EV = оценочная рыночная (продажная) стоимостьAR (%) = Оценка оценкиMR = Норма помола1 миллион = 0,001 доллара или 1/10 центаTD = подлежащие уплате налогиВзаимодействие с другими людьми

Основные факторы Muni Bonds

Плюс:

• Перекрывающаяся ( совпадающая ) задолженность — общая для более чем одной юрисдикции (например, города и округа)

Минус:

• Хозрасчетный долг (двуствольные облигации)

Равно:

• Чистый общий долг

Экономическое обоснование:

• Разумно ли ожидать, что предлагаемый объект окупится?

Технико-экономическое обоснование :

• Это исследование, в котором изучаются затраты и потенциальные доходы от предлагаемого объекта, обычно содержит раздел о конкурирующих объектах, в котором оценивается влияние конкурирующих предприятий, продающих аналогичные товары или услуги, на потенциальные долгосрочные доходы проекта.

Коэффициент покрытия долга :

• Во сколько раз текущие / ожидаемые доходы покрывают потребности по обслуживанию долга?

Вывод на рынок новых облигаций

Процессы вывода новых облигаций на рынок сильно различаются между облигациями GO и доходными облигациями. Для доходных облигаций основной андеррайтер выбирается эмитентом облигаций, в то время как контракты на андеррайтинг облигаций GO заключаются путем конкурентной продажи запечатанных заявок.

Перед выпуском муниципальных облигаций эмитенты поручают адвокатам, известным как « консультанты по облигациям », давать юридические заключения. Налоговые юристы часто привлекаются к работе, потому что налоговые последствия вызывают серьезную озабоченность у большинства инвесторов в облигации.

Юридическое заключение будет включать следующее:

• Право на получение займа, демонстрирующее законность получения этой организацией займа через муниципальные облигации в соответствии с законами штата и федеральными законами.
• Освобождение от Закона 1933 года, в котором говорится, что муниципальные эмитенты освобождаются от подачи регистрационных заявлений в SEC.
• Освобождение от налогов, в котором говорится, что проценты по муниципальным облигациям обычно освобождаются от федерального налогообложения. В юридическом заключении приводятся соответствующие законы, поддерживающие эту позицию.

Копия юридического заключения, которое должно сопровождать поставку всех муниципальных облигаций, бывает одного из следующих двух типов:

• Безоговорочное мнение : у консультанта по облигациям нет сомнений в отношении полномочий эмитента на получение займов, характера облигации и освобождения от налогов. Обычно это называется «одобрительным» мнением адвоката.
• Мнение с оговоркой : советник по облигациям выражает озабоченность по поводу некоторых или многих аспектов залога.

Еще один главный отличительный фактор между двумя типами облигаций заключается в том, что облигации GO подлежат одобрению избирателями, чего нельзя сказать о доходных облигациях.

Следующая таблица относится к облигациям GO, которые имеют большее значение для экзамена Series 7.

Андеррайтинг облигаций GO

Заказы на покупку Munis

Заявки на покупку муниципальных облигаций заполняются в приоритетной последовательности, указанной в положениях о приоритетном размещении синдиката, которые указаны в соглашении об андеррайтинге и предоставляются всем участникам синдиката. Подписка на эти часто популярные муниципальные выпуски может быть превышена, что означает, что заказов на облигации больше, чем самих облигаций.

Период заказа, в течение которого синдикат запрашивает и принимает заказы на облигации, устанавливается менеджером синдиката, и заказы исполняются в следующей последовательности, независимо от временной последовательности, в которой они были получены.

1. Предпродажа : эти заказы вводятся до того, как синдикат выиграет ставку. Клиенты готовы покупать облигации без конкретной информации о точной цене / доходности.
2. Нетто группы : выручка от продаж этих заказов помещается на банковский счет синдиката и распределяется среди членов синдиката в соответствии с их участием после завершения андеррайтинга.
3. Назначенный : в этих заказах указывается, какой член синдиката должен получить кредит за заказ. Обратите внимание, что они заполняются после групповых заказов.
4. Участник : последние заполняемые в приоритетной последовательности, эти заказы размещаются членами синдиката, желающими купить облигации для своих собственных запасов.

Серия 7 экзамен часто спрашивает об этой приоритетной последовательности, и поэтому стоит обучения мнемонический: P ро G olfers D on’t M ISS (PGDM), который помогает тестерам помнить: р перепродажи, г Роап сеть, d esignated, и м Эмбер заказов.

Синдикат покупает облигации у эмитента и продает (повторно предлагает) облигации населению с наценкой, известной как « андеррайтинговый спред ». Типичное распределение спреда показано в следующем примере спреда в 1 пункт (10 долларов США):

Общая сумма демонтажа,  заработанного участниками синдиката за свои собственные продажи, представляет собой концессию на продажу плюс дополнительное удаление. В этом примере общая сумма снятия составляет 9 долларов за облигацию.

Когда облигации доставлены покупателям и произведен расчет, покупатель получает окончательное подтверждение и копию официального заявления, если оно было заполнено. Если окончательное официальное заявление не готово, покупатель получит копию предварительного официального заявления, в которое могут быть внесены изменения.

Суть

Вопросы по муниципальным облигациям иногда составляют до 20% из 135 вопросов, которые можно найти на экзамене серии 7. Ответ на эти вопросы является ключом к достижению проходного балла и достижению славы Серии 7.