Откройте глаза на закрытые фонды

Инвесторов с фиксированным доходом часто привлекают фонды закрытого типа, поскольку многие из них обеспечивают стабильный поток дохода, обычно ежемесячно или ежеквартально, в отличие от двухгодичных выплат, обеспечиваемых отдельными облигациями.

Возможно, самый простой способ понять закрытые паевые инвестиционные фонды — это сравнить их с открытыми взаимными и биржевыми фондами (ETF). Все три этих типа фондов объединяют вложения многочисленных инвесторов в единую корзину ценных бумаг или портфель. На первый взгляд они могут показаться похожими, поскольку имеют схожие названия и характеристики. Но с оперативной точки зрения они совсем другие. Здесь мы рассмотрим, как работают закрытые фонды и могут ли они работать на вас.

Открытые и закрытые фонды

Акции открытого фонда покупаются и продаются непосредственно у компании паевого инвестиционного фонда. Количество доступных акций не ограничено, поскольку фондовый фонд может продолжать создавать новые акции по мере необходимости для удовлетворения спроса инвесторов. С другой стороны, портфель может пострадать, если значительное количество акций выкупается быстро и управляющему необходимо совершать сделки (продавать), чтобы удовлетворить потребности в денежных средствах, возникающие в результате погашения. Все инвесторы в фонде разделяют расходы, связанные с этой торговой деятельностью, поэтому инвесторы, которые остаются в фонде, разделяют финансовое бремя, создаваемое торговой деятельностью инвесторов, выкупающих свои акции.

С другой стороны, фонды закрытого типа действуют больше как фонды, торгуемые на бирже. Они запускаются посредством первичного публичного предложения (IPO), которое привлекает фиксированную сумму денег путем выпуска фиксированного количества акций. Управляющий фондом берет на себя доходы от IPO и инвестирует акции в соответствии с мандатом фонда. Затем закрытый фонд превращается в акции, котирующиеся на бирже и торгуемые на вторичном рынке.

Как и все акции, акции закрытого фонда покупаются и продаются на открытом рынке, поэтому активность инвесторов не влияет на базовые активы в портфеле фонда. Такое торговое отличие может быть преимуществом для управляющих деньгами, специализирующихся на акциях с малой капитализацией, развивающихся рынках, высокодоходных облигациях и других менее ликвидных ценных бумагах. На стороне стоимости уравнения, каждый инвестор платит комиссию, чтобы покрыть расходы на личную торговой деятельности — то есть, покупку и продажу акций закрытого типа фонда на открытом рынке.

Подобно открытым и биржевым фондам, закрытые фонды доступны в широком спектре предложений. Фонды акций, фонды облигаций и сбалансированные фонды предоставляют полный спектр вариантов распределения активов, и представлены как внешние, так и внутренние рынки. Независимо от конкретного выбранного фонда, все закрытые фонды (в отличие от некоторых открытых и ETF-аналогов) активно управляются. Инвесторы предпочитают размещать свои активы в закрытых фондах в надежде, что управляющие фондами будут использовать свои управленческие навыки, чтобы добавить альфа и обеспечить доходность, превышающую те, которые были бы доступны при инвестировании в индексный продукт, который отслеживал контрольный индекс портфеля.

Цены и торговля: обратите внимание на NAV

Ценообразование — одно из наиболее заметных различий между фондами открытого и закрытого типа. Стоимость открытых фондов оценивается один раз в день в конце рабочего дня. Каждый инвестор, совершающий транзакцию в открытом фонде в этот конкретный день, платит одну и ту же цену, называемую стоимостью чистых активов (NAV). Фонды закрытого типа, такие как ETF, также имеют чистую стоимость активов, но торговая цена, котируемая в течение дня на фондовой бирже, может быть выше или ниже этого значения. Фактическая торговая цена определяется спросом и предложением на рынке. ETF обычно торгуются на уровне своей чистой стоимости или близко к нему.

Если торговая цена выше, чем чистая стоимость активов, считается, что закрытые фонды и ETF торгуются с премией. Когда это происходит, инвесторы оказываются в довольно ненадежном положении: они платят за покупку инвестиции, стоимость которой меньше той цены, которая должна быть уплачена за ее приобретение.

Если торговая цена ниже, чем чистая стоимость активов, считается, что фонд торгуется с дисконтом. Это дает инвесторам возможность приобрести закрытый фонд или ETF по цене ниже стоимости базовых активов. Когда закрытые фонды торгуются со значительной скидкой, управляющий фондом может попытаться сократить разрыв между чистой чистой стоимостью и торговой ценой, предложив выкупить акции или предприняв другие действия, такие как выпуск отчетов о стратегии фонда для поддержки доверие инвесторов и вызывает интерес к фонду.

Использование кредитного плеча закрытыми фондами

Отличительная особенность закрытых фондов является их способностью использовать заимствование в качестве способа  использовать  свои активы, которые, в то время как добавление элемента риска по сравнению с открытыми фондами и ETFs, потенциально может привести к большей награде. Для закрытых фондов акций и облигаций существует идеальная возможность увеличить ожидаемую доходность за счет использования своих активов путем заимствования в условиях низких процентных ставок и реинвестирования в более долгосрочные ценные бумаги с более высокими ставками.

В условиях низких процентных ставок фонды закрытого типа обычно чаще используют кредитное плечо. Это кредитное плечо может использоваться в форме  привилегированных акций, соглашений об обратной покупке, долларовых рулонов, коммерческих бумаг, банковских ссуд и  векселей, и это лишь некоторые из них. Кредитное плечо более распространено в фондах, которые инвестируются в долговые ценные бумаги, хотя некоторые фонды, инвестированные в долевые ценные бумаги, также используют кредитное плечо.

Риск снижения  использования рычагов в том, что когда акции или облигации рынки идут через рынок спад, необходимые платежи по обслуживанию долга приведут к прибыли акционер будут ниже, чем те средства, не используя рычаги. В свою очередь, цены на акции будут более волатильными при долговом финансировании или заемных средствах. Кроме того, при повышении процентной ставки долгосрочные ценные бумаги упадут в цене, а использование заемных средств увеличит падение, что приведет к большим потерям для инвесторов.

Почему фонды закрытого типа не так популярны

Согласно Ассоциации закрытых фондов, закрытые фонды были доступны с 1893 года, более чем за 30 лет до образования первого открытого фонда в Соединенных Штатах.1 Однако, несмотря на их долгую историю, количество закрытых фондов намного меньше, чем открытых на рынке.

Относительная непопулярность закрытых фондов можно объяснить тем фактом, что они представляют собой довольно сложный инвестиционный инструмент, который имеет тенденцию быть менее ликвидным и более волатильным, чем фонды открытого типа. Кроме того, за немногими фондами закрытого типа следуют фирмы с Уолл-стрит или принадлежат учреждениям. После всплеска инвестиционно-банковской деятельности, связанной с первичным публичным размещением акций закрытого фонда, объем исследований обычно ослабевает, а акции падают.

По этим причинам фонды закрытого типа исторически были и, вероятно, останутся инструментом, используемым в основном относительно искушенными инвесторами.

Суть

Инвесторы вкладывают свои деньги в фонды закрытого типа по многим из тех же причин, по которым они вкладывают деньги в фонды открытого типа. Большинство из них стремятся получить прочную прибыль от своих инвестиций с помощью традиционных средств прироста капитала, повышения цен и потенциального дохода. Широкий спектр предлагаемых закрытых фондов и тот факт, что все они активно управляются (в отличие от открытых фондов), делают закрытые фонды достойным вложением. С точки зрения затрат коэффициент расходов для закрытых фондов может быть ниже, чем коэффициент расходов для сопоставимых открытых фондов.