Обратное преобразование

Что такое обратное преобразование?

Обратная конверсия — это форма арбитража, которая позволяет трейдерам опционов получать прибыль от пут-опциона с завышенной ценой независимо от того, что делает базовый инструмент. Сделка состоит из продажи пут и покупки колла для создания синтетической длинной позиции при короткой продаже базовых акций.

Пока опционы пут и колл имеют одинаковую базовую цену исполнения и дату истечения срока, синтетическая длинная позиция будет иметь тот же профиль риска / доходности, что и владение эквивалентным количеством базовых акций. Это означает, что сделка (короткая акция и синтетическая длинная акция с опционами) хеджируется, а прибыль исходит только от неправильной оценки опционных премий.

Понимание обратного преобразования

Обратное преобразование является формой арбитража, которая позволяет трейдерам извлечь выгоду из ситуации, когда нанесенная завышена за счет продажи опциона пут, покупка вызова и короткого замыкания основной запас. Колл покрывает короткую акцию, если она поднимается выше страйк-цены, а пут покрывается закороченной акцией, если цена акции ниже страйк-цены. Прибыль при открытии этих позиций представляет собой теоретическую арбитражную прибыль от позиции, полученную в результате опциона пут с завышенной ценой.

Арбитраж с обратной конверсией — это тип паритета пут-колл, который гласит, что позиции опционов пут и колл должны быть примерно равными в паре с базовыми акциями и казначейскими векселями соответственно.

Чтобы проиллюстрировать эту концепцию, рассмотрим два сценария:

1. У трейдера, который покупает один опцион колл со страйк-ценой 100 долларов и казначейский вексель с номинальной стоимостью 10 000 долларов, срок погашения которого наступает в дату истечения срока колл, всегда будет минимальная стоимость портфеля, равная 10 000 долларов.
2. У трейдера, который покупает один опцион пут со страйк-ценой 100 долларов и акций на 10 000 долларов, всегда будет минимальная стоимость, равная цене исполнения опциона пут.

Поскольку трейдеры вряд ли повлияют на процентные ставки, арбитражёры пользуются динамикой цены опциона, чтобы гарантировать, что значения пут и колл для данного актива равны. Фактически, теорема о паритете пут-колл является центральной для определения теоретической цены опциона пут с использованием модели Блэка-Шоулза.

Пример обратного преобразования

В типичной сделке или стратегии обратной конверсии трейдер коротко продает акции и хеджирует эту позицию, покупая свой колл и продавая пут. Будет ли трейдер зарабатывать деньги, зависит от стоимости заимствования короткоживущих акций и премий пут и колл. Все это может дать доход лучше, чем торговля на денежном рынке с низким уровнем риска , где их капитал, вероятно, будет припаркован, если они не смогут найти стоящие сделки.

Предположим, что сейчас июнь, и трейдер видит октябрьский опцион Apple ( AAPL ) по завышенной цене. Акции в настоящее время торгуются по 190 долларов, поэтому они продают 100 акций в короткую. Они покупают колл на 190 долларов и продают пут на 190 долларов.

Колл стоит 13,10 доллара, а пут — 15 долларов. Это редкая ситуация, поскольку путы обычно стоят меньше, чем эквивалентные коллы.

Что бы ни случилось, трейдер получает прибыль в размере 190 долларов (15–13,10 доллара = 1,90 доллара на 100 акций) без учета комиссионных.

Вот как могут разворачиваться сценарии. Первоначально трейдер получает 19000 долларов от короткой продажи акций, а также 1500 долларов от продажи пут. Они платят 1310 долларов за звонок. Таким образом, их чистый приток составляет 19 190 долларов.

Предположим, Apple упадет до 170 долларов в течение срока действия опциона. Колл истекает бесполезным, короткая акция назначается, потому что покупатель пут находится в деньгах. Трейдер предоставляет акции по 190 долларов на сумму 19 000 долларов. Другой способ взглянуть на это: пут теряет 2000 долларов, тогда как короткая акция приносит 2000 долларов. Две позиции вычтены по цене исполнения 190 долларов, что эквивалентно 19 000 долларов за позицию по одному контракту (100 акций).

Если цена Apple повышается до 200 долларов, опцион пут истекает бесполезным, короткая позиция покрывается по цене 20 000 долларов (200 долларов на 100 акций), но колл-опцион стоит 1000 долларов (200 — 190 долларов на 100 акций), за счет чего нетто трейдера. 19000 долларов затрат.

В обоих случаях трейдер платит 19 000 долларов за выход из позиции, но их первоначальный приток составил 19 190 долларов. Их прибыль, растет или падает Apple, составляет 190 долларов. Вот почему это арбитражная сделка.

Затраты по займам и комиссии исключены в приведенном выше примере для простоты, но они являются важным фактором в реальном мире. Рассмотрим, например, что если комиссия за сделку составляет 10 долларов, то открытие трех необходимых позиций будет стоить 30 долларов. Стоимость выхода будет зависеть от того, исполняются ли опционы или закрываются ли позиции до истечения срока их действия. В любом случае при выходе из сделки возникнут дополнительные затраты, плюс затраты по займам для укороченных акций.