Массовые неудачи хедж-фондов

Крах небольшого хедж-фонда никого в индустрии хедж фондов создаются и продаются исходя из предположения, что они будут получать прибыль независимо от рыночных условий. Потери даже не принимаются во внимание — их просто не должно быть. Убытки, которые настолько велики, что вызывают поток выкупа инвесторами средств, который вынуждают фонд закрыться, являются поистине головокружительными аномалиями. Здесь мы подробнее рассмотрим некоторые громкие крахи хедж-фондов, чтобы помочь вам стать хорошо информированным инвестором.

Учебное пособие: история инвестирования в хедж-фонды У хедж-фондов всегда был значительный процент неудач. Некоторые стратегии, такие как управляемые фьючерсы и краткосрочные фонды, обычно имеют более высокую вероятность неудачи, учитывая рискованный характер их деловых операций. Высокое кредитное плечо — еще один фактор, который может привести к краху хедж-фонда, когда рынок движется в неблагоприятном направлении. Нельзя отрицать, что неудача — это приемлемая и понятная часть процесса, связанного с запуском спекулятивных инвестиций, но когда крупные, популярные фонды вынуждены закрыться, где-то в крахе есть урок для инвесторов.

Хотя следующие краткие описания не охватывают всех нюансов торговых стратегий хедж-фондов, они дадут вам упрощенный обзор событий, ведущих к этим впечатляющим неудачам и потерям. Большинство рассматриваемых здесь смертельных случаев в хедж-фондах произошло в начале 21 века и было связано со стратегией, предполагающей использование кредитного плеча и деривативов для торговли ценными бумагами, которыми трейдер фактически не владеет.

Опционы, фьючерсы, маржа и другие финансовые инструменты могут использоваться для создания кредитного плеча. Допустим, у вас есть 1000 долларов для инвестирования. Вы можете использовать эти деньги, чтобы купить 10 акций, цена которых составляет 100 долларов за акцию. Или вы можете увеличить кредитное плечо, вложив 1000 долларов в пять опционных контрактов, которые позволят вам контролировать, но не владеть 500 акциями. Если цена акции движется в ожидаемом вами направлении, кредитное плечо увеличивает вашу прибыль. Если акция движется против вас, потери могут быть ошеломляющими.

Amaranth Advisors Хотя крах Long Term Capital Management (обсуждается ниже) является наиболее документированным провалом хедж-фондов, падение Amaranth Advisors ознаменовало наиболее значительную потерю стоимости.После привлечения активов под управление насумму 9 миллиардов долларов стратегия хедж-фонда по торговле энергоносителямипровалилась, поскольку в 2006 году он потерял более 6 миллиардов долларов на фьючерсах на природный газ. Столкнувшись с ошибочными моделями рисков и низкими ценами на природный газ из-за мягких зимних условий и умеренного сезона ураганов цены на газ не поднялись до уровня, необходимого для получения прибыли компании, и 5 миллиардов долларов были потеряны в течение одной недели.После тщательного расследования Комиссией по торговле товарными фьючерсами Амаранту было предъявлено обвинение в попытке манипулирования ценами на фьючерсы на природный газ.

Фонд Бейли Коутса Кромвеля В 2004 году этот многостратегический фонд, управляемый событиями, базирующийся в Лондоне, был удостоен награды Eurohedge как лучший новый фонд акций.В 2005 году фонд был разорван серией неудачных ставок на движение американских акций, предположительно с участием акций Morgan Stanley, Cablevision Systems, Gateway computers и Лабранша (трейдера на Нью-Йоркской фондовой бирже).Плохое принятие решений по сделкам с использованием заемных средств привело к сокращению 20% портфеля в 1,3 миллиарда долларов за считанные месяцы.Инвесторы бросились к двери, и 20 июня 2005 г. фонд распался.

Marin Capital Этоткрупныйхедж-фонд из Калифорнии привлек 1,7 миллиарда долларов капитала и запустил его, используя кредитный арбитраж и конвертируемый арбитраж, чтобы сделать крупную ставку на General Motors. Управляющие кредитным арбитражем инвестируют в долговые обязательства. Когда компания обеспокоена тем, что один из ее клиентов не сможет выплатить ссуду, она может защитить себя от убытков, передав кредитный риск другой стороне. Во многих случаях другой стороной является хедж-фонд.

С помощью конвертируемого арбитража управляющий фондом покупает конвертируемые облигации, которые можно обменять на обыкновенные акции, и закрывает базовую акцию в надежде получить прибыль на разнице в цене между ценными бумагами.Поскольку две ценные бумаги обычно торгуются по одинаковым ценам, конвертируемый арбитраж обычно считается стратегией с относительно низким уровнем риска.Исключение составляют случаи, когда акционерам письмо, вкотором сообщило, что фонд будет закрыт из-за «отсутствия подходящих инвестиционных возможностей».

Aman Capital Aman Capital былоснованв 2003 году ведущими трейдерами деривативов в UBS, крупнейшем банке в Европе.Предполагалось, что он станет «флагманом» Сингапура в бизнесе хедж-фондов, но сделки с кредитными деривативами с привлечением заемных средствпривели к предполагаемым убыткам в сотни миллионов долларов.К марту 2005 года у фонда оставалось всего 242 миллиона долларов в активах. Инвесторы продолжали выкупать активы, и в июне 2005 года фонд закрыл свои двери, опубликовав опубликованное лондонскойFinancial Times заявление отом, что «фонд больше не торгуется».Он также заявил, что любой оставшийся капитал будет распределен между инвесторами.

Фонды Tiger В 2000 годуTiger Management Джулиана Робертсона потерпела неудачу, несмотря на привлечение 6 миллиардов долларов активов.Будучи ценным инвестором, Робертсон делал большие ставки на акции, используя стратегию, которая включала покупку, по его мнению, самых многообещающих акций на рынках, и короткую продажу того, что он считал худшими акциями.

Эта стратегия ударила по кирпичной стене во время бычьего рынка технологий. В то время как Робертсон закрыл короткие позиции по завышенным ценам на акции технологических компаний, которые не предлагали ничего, кроме завышенного отношения цены к прибыли и никаких признаков прибыли на горизонте, преобладала теория большого дурака, и акции технологических компаний продолжали расти. Tiger Management понесла огромные убытки, и человек, которого когда-то считали королевским капиталом хедж-фонда, был бесцеремонно свергнут.

Управление долгосрочным капиталом Самый известный крах хедж-фондов связан с управлением долгосрочным капиталом (LTCM).Фонд был основан в 1994 году Джоном Меривезером (прославившимся компанией Salomon Brothers ), и его основными участниками были два экономиста, получившие Нобелевскую премию, и множество известных волшебников финансовых услуг. LTCM начал торговлю с более чем 1 миллиардом долларов инвесторского капитала, привлекая инвесторов обещанием арбитражной стратегии, которая могла бы использовать преимущества временных изменений в поведении рынка и, теоретически, снизить уровень риска до нуля..

Эта стратегия была достаточно успешной с 1994 по 1998 год, но когда российские финансовые рынки вступили в период потрясений, LTCM сделал большую ставку на то, что ситуация быстро вернется к норме. LTCM был настолько уверен в том, что это произойдет, что использовал деривативы, чтобы занять крупные, нехеджированные позиции на рынке, делая ставки деньгами, которых у него фактически не было, если бы рынки пошли против него.

Когда в августе 1998 года Россия объявила дефолт по своему долгу, LTCM удерживал значительную позицию в российских государственных облигациях (известных под аббревиатурой ГКО).Несмотря на потерю сотен миллионов долларов в день, компьютерные модели LTCM рекомендовали сохранить свои позиции.Когда потери приблизились к 4 миллиардам долларов, федеральное правительство Соединенных Штатов опасалось, что неизбежный крах LTCM ускорит более крупный финансовый кризис, и организовало спасение, чтобы успокоить рынки.Был создан кредитный фонд в размере 3,65 миллиарда долларов, который позволил LTCM выжить в условиях ликвидацию в начале 2000 года8.

Заключение Несмотря на эти широко разрекламированные неудачи, активы глобальных хедж-фондов продолжают расти, поскольку общие международные активы под управлением составляют примерно 2 триллиона долларов. Эти фонды продолжают привлекать инвесторов перспективой стабильной прибыли даже на медвежьих рынках. Некоторые из них доставляют, как и обещали. Другие, по крайней мере, обеспечивают диверсификацию, предлагая инвестиции, которые не идут в ногу с традиционными финансовыми рынками. И, конечно же, есть хедж-фонды, которые терпят неудачу.

Хедж-фонды могут иметь уникальное очарование и предлагать множество стратегий, но мудрые инвесторы относятся к хедж-фондам так же, как и к любым другим инвестициям — они смотрят, прежде чем прыгнуть. Внимательные инвесторы не вкладывают все свои деньги в одно вложение и обращают внимание на риск. Если вы рассматриваете возможность создания хедж-фонда для своего портфеля, проведите небольшое исследование, прежде чем выписывать чек, и не инвестируйте в то, чего вы не понимаете. Прежде всего, остерегайтесь шумихи: когда инвестиция обещает принести что-то, что звучит слишком хорошо, чтобы быть правдой, позвольте здравому смыслу возобладать и избегайте этого. Если возможность выглядит хорошей и разумной, не позволяйте жадности овладеть вами. И, наконец, никогда не вкладывайте в спекулятивные инвестиции больше, чем вы можете позволить себе потерять.